Finanzas e Inversión

El riesgo de carrera supera al riesgo de inversión en gestores de fondos

Lucia Spotorno y Giacomo Nocero analizaron cuentas gestionadas individualmente (SMA) de fondos de pensiones ocupacionales italianos durante 20 años, un entorno ideal porque la relación es uno a uno: un gestor, un cliente, un mandato. Encontraron que la decisión de terminar el contrato está dominada por el rendimiento relativo al benchmark. El resultado crea un incentivo perverso: los gestores bajan el beta por debajo de 1.0 para limitar pérdidas en mercados bajistas y reducen el riesgo activo para no alejarse del índice, lo que equivale a cobrar comisiones activas por gestión semi-pasiva. Cuando el mismo mandato se divide entre varios gestores, el comportamiento defensivo se acentúa porque la sustitución es más fácil. Las comisiones de éxito, diseñadas para alinear incentivos, resultan ineficaces porque son inciertas frente a la certeza del despido.